家乡鸡在IPO路上丢了戟
2023年8月28日晚间，上交所官网显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司(以下简称“老乡鸡”)主板IPO审核状态已“终止”。终止审计的原因是公司及其保荐人国源证券撤回了上市申请。
截至招股书报告期末(2022年6月30日)，这家以中式快餐为主的连锁餐饮公司拥有直营店997家，加盟店102家，合计1099家。由于疫情业绩波动，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，老乡鸡的营收分别为28.592亿元、34.539亿元、43.927亿元和20.113亿元，归母净利润分别为1.592亿元、1.052亿元、1.348亿元和0.77亿元。
整体来看，老乡鸡的经营业绩没有大问题。此次冲击上市失败，可能与餐饮行业a股上市审批标准和程序趋严有关。

图片来源:界面新闻粉丝雷剑

2023年2月1日，中国证监会就全面实施股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等重大制度规则草案向社会公开征求意见。这意味着，从科技创新板到沪深主板，中国资本市场迎来了“全面注册制”时代。
然后一个“IPO红绿灯行业审核标准细则”的消息出来了。
其中，食品、家电、家具、服装鞋帽等行业壁垒较低的相对传统的大众消费企业有限；快消餐饮连锁服务企业是有限的，审批者应谨慎把握经营期限、企业规模、品牌知名度、公众口碑、经营规范等因素。
虽然这并不是食品餐饮企业在沪深主板上市之路的终点，但从目前的情况来看，相关企业登陆资本市场的过程可能会更加曲折。
随着我国餐饮公司化、连锁化的发展，近年来很多餐饮企业借助资本上市。
整体来看，我国餐饮企业经历了三次“上市潮”。
第一波开始于2006年左右，以味千中国、真功夫、百胜为代表。中国、全聚德、小肥羊，其中不乏国际餐饮品牌的中国业务，大部分在香港上市。
第二波开始于2014年左右，代表企业有呷哺呷哺、周黑鸭、海底捞等。这些公司大多也选择在香港上市。
第三波开始于疫情后的2020年，以九毛九、乃雪茶、海伦斯、达美乐中国为代表的餐饮企业在港股成功上市。与此同时，也有一大批餐饮企业，包括老大爷、家乡鸡、农村基地、杨国福、绿茶、蜜雪冰城，开始了轰轰烈烈的上市热潮。
事实上，从餐饮企业成功上市来看，a股上市公司并不多，包括全聚德、广州菜、同庆楼、Xi安餐饮等。
餐饮上市的第二波和第三波是以疫情来划分的。这场危机在很大程度上改变了很多餐饮企业对资本的态度。
以前大部分餐饮企业现金流充裕，不需要太多外部资本；疫情带来的环境变化，让更多的餐饮创始人意识到，在资本的加持下，实现产品的标准化、门店的规模化扩张、财务管理流程的系统化，是多么重要。当资源集中到头部餐饮，资本也能带来一些抗风险的能力。
例如，西贝(Siebel)创始人贾已改变了对上市的态度。
2020年12月，贾表示已决定上市，正在寻找合适的时机和资本。“我之前确实说过西贝没有上市，但是疫情之后我发现了西贝自身的问题，现金流的问题，我也意识到了资本的强大和实力。我们必须正确理解资本。”他说。
据界面新闻不完全统计，以提交招股书为标准，目前仍有餐饮企业包括湘村记、老陈酒、杨国福、绿茶、渔王、七欣天、蜜雪冰城、茶百道等，正在进行影响力上市，其品类既有中式快餐，也有火锅、正餐、新茶。
整体来看，要么是招股书无效，要么是迟迟没有获批，各个冲击上市的进度并不顺利。

餐饮企业影响列表不完全统计(图表制作:界面新闻马跃)

表现不好是有原因的。
比如绿茶，在港股招股书中经历了三次失败，其上市进程的大幅停滞很可能与经营业绩不佳有关。2019年至2021年，绿茶收入分别为17.36亿元、15.69亿元、22.93亿元。虽然营收一路增长，但同期净利润分别为1.06亿元、-5526.2万元和1.14亿元，净利率分别为6.11%、-3.52%和4.97%。
今年7月10日，绿茶相关负责人在接受新京报记者采访时回应，“接下来，我们会更新数据，然后根据企业的发展和资本市场的情况决定上市时间。”
上交所主板上市前景不确定的老伯伯也面临业绩压力。预计2022年实现营业收入14亿元至15亿元，同比下降1.66%至8.92%；预计实现归母净利润3500万元至4000万元，同比下降36.50%至44.44%。
同时，老大爷、老家乡鸡等中式快餐连锁也存在过于本土化、市场集中度过高的风险。目前舅舅的主要业务区域在浙江、上海、江苏、安徽四省，其中浙江贡献了55%-60%的业务收入，占比最高。老乡鸡的安徽大本营贡献了超过67%的营收。这也让外界质疑他们的业务增长。
餐饮企业在财务、用工、食品安全等方面的规范也成为重点。
例如，在2022年10月老乡鸡上市文件反馈意见中，证监会就实际控制人行贿、食品安全、关联交易、劳动用工、信息系统等问题对老乡鸡进行了质询。
另外值得注意的是，上述传闻中的《审计准则细则》中提到的禁止类企业之一，就包括“准金融”。将大型加盟为盈利模式的连锁餐饮企业“中招”。
这也是国内新茶市场占有率最高的蜜雪冰城面临的问题。从2022年开始，米歇尔冰城在通过加盟模式疯狂扩张的同时，也在努力冲刺IPO。截至2022年3月底，米雪冰城共有22276家门店。其“供应链-加盟商-消费者”的经营模式取得了高额利润，但与此同时，加盟模式的财务风险和食品安全问题也成为隐患。

图片来源:界面新闻旷达

2022年9月，米雪冰城宣布将提交IPO申请，计划在深交所主板上市。然而，今年1月有消息称，该公司已撤回a股上市申请，转而在香港IPO。今年7月，据彭博新闻报道，至少有6家中国奶茶连锁品牌准备首次赴港、美上市。随后，米歇尔冰城对其海外上市的传闻不予置评。
但事实上，虽然发行成本逐年上升，但港股上市仍是大多数餐饮企业的选择。由于香港资本市场审核周期短，上市标准明确，门槛低，程序相对简单，更加国际化，包括餐饮在内的消费类企业更容易满足港股上市条件。
然而，目前随着流动性大环境的恶化，港股上市并不顺利。无论是a股还是港股，上市受阻带来的连锁反应都会出现。比如，对于投资机构来说，投资餐饮企业的退出途径较少，从而整个餐饮行业的资本化过程存在更多的不确定性。"